O ativista Elliott adquire uma participação de US$ 2,5 bilhões na Texas Instruments

As ações da TI saltaram cerca de 3% com a notícia.

Elliott acredita que a adesão estrita da Texas Instrument ao seu plano de gastos de capital para 2022 desviou o retorno dos acionistas ao subestimar a métrica pela qual a TI sempre pediu para ser julgada – o fluxo de caixa livre.

Citando um declínio no fluxo de caixa livre de US$ 6,40 por ação em 2022 para US$ 1,83 por ação esperados este ano, Elliott afirma que a TI alienou investidores que de outra forma poderiam ser atraídos para sua posição dominante servindo montadoras automotivas e industriais com chips analógicos. A Elliott insiste que o preço das suas ações sofreu como resultado, ficando atrás do seu grupo de pares por margens significativas nos últimos períodos de dois, quatro, seis e 10 anos.

A carta de Elliott concentra-se em seu plano de gastos de capital para 2022, que exigia que a TI aumentasse seus gastos de capital para um máximo de US$ 5 bilhões anualmente de 2023 a 2026, elevando esses gastos para até 23% da receita do que eram gastos de capital para a TI. 5% da receita da década anterior.

Esta alocação de capital irá adicionar capacidade que permitirá à empresa quase duplicar as actuais receitas anuais para 30 mil milhões de dólares.

O problema, afirma Elliott, é que a reversão no ciclo de demanda pelos chips da TI desde que o plano foi estabelecido resultará em níveis de capacidade “50% superiores às projeções de receita de consenso em 2026 e 2030”.

Os signatários da carta são Jesse Cohen, que dirige o ativismo na Elliott, e o gerente sênior de portfólio Jason Genrich, que supervisionou os esforços de ativismo na Western Digital, Salesforce, SAP e outros. A dupla acredita que a questão chave para a administração e o conselho da TI é ““Não se a TI tem uma estratégia de longo prazo bem pensada, mas sim: a escala e o ritmo constante da sua capacitação são apropriados, dado o nível esperado de excesso de capacidade?”

Elliott sugere que a empresa comunique de forma mais agressiva sobre por que acredita que tal aumento na capacidade é justificado ou adote uma abordagem mais dinâmica às despesas de capital, onde constrói novas instalações de produção, mas é mais intencional ao equipá-las, permitindo uma resposta mais precisa a demanda de mercado.

A carta tem um tom muito menos agressivo do que costuma acontecer com Elliott, tornando improvável que a empresa desafie a administração ou o conselho de forma mais enérgica no curto prazo.

Na verdade, a única passagem ameaçadora surge na página 11, onde Elliott acusa o conselho de não responsabilizar a gestão por um dos valores fundamentais da empresa; A sábia disciplina do capital encoraja-o a recuperar a sua responsabilidade de supervisão através de uma abordagem mais dinâmica à expansão das capacidades.

Um porta-voz de Elliott não quis comentar a carta. Representantes da TI não foram encontrados.